2014年3月10日星期一

投資最重要的事

1、最重要的不是盲目相信股市總是有效或者總是無效而是清醒認識股市相當高效而相當難以擊敗,只有真正的高手才能長期戰勝市場。 

2、最重要的投資決策不是以價格為本而是以價值為本。

3、最重要的不是買好的而是買的好。(小豬:好的股可能價格很高超越價值)

4、最重要的不是波動性風險而是永久損失可能性風險。(小豬:波幅大不代表風險高)

5
、最重要的巨大風險不是人人恐懼時而是人人都覺得風險很小時。

6
、最重要的不是追求高風險高收益而是追求低風險高收益。(小豬:事實上只有低風險投資才能長期得到高回報,高風險高收益只是短期的煙幕

7
、最重要的不是趨勢而是週期。(小豬:用倒後鏡才能確定的趨勢是不可靠的,但人心不變,週期重複的可靠性很高

8
、最重要的不是市場心理鐘擺的中點而是終點的反轉。(小豬:到你確定趨勢時,你敢保證不是終點嗎

9、最重要的不是順勢而為而是逆勢而為。

10
、最重要的不是想到而是做到逆向投資。(小豬:股價跌到人人喊垃圾時,你真的敢進入嗎)

11
、最重要的不是價格不是價值而是相對的性價比即安全邊際。

12
、最重要的不是主動尋找機會而是耐心等待機會上門。

13
、最重要的不是預測未來而是認識到未來無法預測但可以準備。

14
、最重要的不是關注未來而是關注現在。

15
、最重要的是認識到短期業績靠運氣但長期業績靠技術和實力。(小豬:市場機會往往出現在短期業績差劣時

16
、最重要的不是進攻而是防守。(小豬:10年的1000倍回報,只要第11年下跌100%便全沒了

17
、最重要的不是追求偉大成功而是避免重大錯誤。

18
、最重要的不是牛市跑羸市場而是熊市跑羸市場。

總結自《投資最重要的事》一書。

2014年2月25日星期二

(轉)什麼是財務自由?

我們常說的財務自由是引自西方投資理財中“financial freedom”的一個概念。財務自由是指你無需為生活開銷而努力為錢工作的狀態。簡單地說,你的資產產生的被動收入要超過或等於你的日常開支,這是我們大多數人最渴望達到的狀態,如果進入這種狀態,我們就可以稱之為退休或其他各種名稱。

財務自由跟你是否年輕或有多少錢無關。

如果你能從本職工作以外的途徑賺到足夠你日常開銷的錢,你就已經財務自由了。

我們之所以提出財務自由是把它作為投資理財的一個終極目標。

一個人投資理財為的什麼?在商業社會裏,財務條件是對人身自由的最大約束條件,這種約束就像地球引力,任何人都無法擺脫這種引力。追求財務自由的目標就是將這種財務的約束力降到最低,尋求個人身心的最大自由。

一個人要做巴菲特幾乎不可能,但達至財務自由還是可能的。我們對財務自由的標準其實並不高,概括有幾條:

1.
不必為錢而工作

大部分人的工作都是為了討生活——make living”,即為個人或家庭,為供房供車,為維持一個體面的成功人士的生活而工作。工作一旦停止,則體面生活會變得不體面。所以大多數人都在為而工作,儘管有時老闆臉色難看也只能忍氣吞聲。

如果,你可以不必為錢而工作,而是為興趣而工作,那你有幸在通往財務自由的路上邁出了重要的一步。我們認為為興趣而工作(work for fun)”是邁向財務自由的第一步。很多通過創業而成功的企業家,最初就是從做感興趣的事開始的。比爾.蓋茨,楊致遠當初的創業都是從興趣開始的。最初他們也不知道會獲得這麼大的一筆財富,金錢和財富只是他們為興趣工作的一個意外收穫。

即使專業作投資的巴菲特也不是直接沖著去的,他的興趣在價值發現。正因為巴菲特的興趣專注於發現好的公司,並買下,所以他可以幾十年如一日地重複閱讀枯燥的數位和報表,而很少關注股價。

我們很多人投資就是直接沖著去的,什麼商業模式和價值分析並不是興趣所在,他們興趣的焦點在股價=,一個漲停板讓他們High,一個跌停板又讓他們down。他們完全被哪個代表的價格曲線所控制,即使作投資他們也是為了錢而工作(work for money)”。但最終的結果你會發現他們離越來越遠。

2.
保持財產性收入的淨現金流入

除了工資收入外,財產性收入是達至財務自由一個很重要的指標。即保證不工作的時候也有淨現金流入。

財產性收入可以來自:房租;股票紅利;債券利息。財產性收入中一個重要概念是:淨現金流入。

有的人可能擁有不少物業,但每個月下來收入的租金還不夠覆蓋銀行的按揭供款,現金流是負數。像這樣的資產在財務負債表上是一個債務(liability)",而不是一個真正意義上的資產(asset)"。作為一個企業的股東也是一樣,如果每年從這個企業分不到紅利,而只是不斷地追加投資,那這份股權也很可能是一個“liability”

很多民營企業家正是將企業和家資產和負債混為一談,把公司的財務和家庭的財務理到一塊,誤把債務資產。如果公司財務一旦出問題,個人和家庭也都被一鍋端了。保持財產性收入的淨現金流入,其實是投資理財中一個十分重要的概念。當一項資產不能給你帶來淨現金流的時候,它很可能就是一個債務(liability)”。這是一個知易行難的理財命題。

3.
保有一定量的淨資產

如果要給財務自由一個定量的概念,即淨資產(net wealth)。如大家經常提到的一個資產管理人常用的概念:高淨資產投資者(High Net Wealth Investors/HNWIs),即:總資產-總負債≥100萬美金。這是現在的水準,如果你的目標是定在20年後,考慮到通脹的因素(年均2%),這一定量標準應該是:一線城市446萬;二三線297萬;小城鎮149萬。

4.
保有一個平常和自由的心

一個人要有多少資產,才能達至心靈的自由?這實在是個因人而異的問題,並沒有標準答案。一個真正的財務自由人應該是,一個既有錢,又有閑,和保持了一個平常自由心的人。錢不一定能使人自由;但沒錢,一定不自由。若要達至財務自由,既要身往之;還要心往之。

財務自由的最高造化:

你不必為衣食的節儉而感到羞愧,因為你不需要用大腹便便來證明你的富有;你不必炫耀你的財富而得到尊重,因為你的人格已顯光輝;你的財富只為:讓你所愛的人和愛你的人過上舒適(不是奢華)和有尊嚴的生活。

這樣,財富才能使你達至真正的心靈自由。這也許才是財務自由的真諦。

2013年12月12日星期四

2014年BrandZ最具價值中國品牌100強

排名 品牌 行業 品牌價值(百萬美元) 年同比變化率 品牌貢獻
1 中國移動 電信服務 61,399 21% 4
2 中國工商銀行 金融 39,658 -2% 2
3 騰訊 科技 33,879 68% 4
4 中國建設銀行 金融 25,510 6% 2
5 百度 科技 19,986 -12% 5
6 中國農業銀行 金融 19,318 12% 2
7 中國銀行 金融 13,636 0% 2
8 中國石油 石油和天然氣 13,433 12% 2
9 中國石化 石油和天然氣 13,133 5% 2
10 中國人壽 保險 12,702 -12% 3
11 中國平安 保險 11,128 5% 2
12 茅台 酒類 10,504 -19% 4
13 中國電信 電信服務 8,168 -5% 4
14 招商銀行 金融 6,785 0% 2
15 伊利 食品和乳品 5,068 86% 5
16 交通銀行 金融 4,906 -1% 2
17 中國聯通 電信服務 4,404 6% 2
18 中國國際航空 航空 3,653 12% 3
19 中國民生銀行 金融 3,416 2
20 太平洋保險 保險 3,396 -2% 2
21 蒙牛 食品和乳品 3,105 30% 5
22 云南白藥 醫療保健 2,990 72% 4
23 雙匯 食品和乳品 2,679 60% 3
24 聯想 科技 2,585 15% 3
25 萬科 房地產 2,547 3
26 中國人民保險 保險 2,361 2
27 洋河 酒類 1,977 3
28 保利地產 房地產 1,921 3
29 中國東方航空 航空 1,878 8% 3
30 新華保險 保險 1,723 2
31 青島啤酒 酒類 1,722 40% 5
32 格力 家電 1,657 2% 3
33 同仁堂 醫療保健 1,610 50% 4
34 中國南方航空 航空 1,598 5% 3
35 蘇寧 消費電子 1,586 -19% 2
36 張裕 酒類 1,450 -53% 4
37 海爾 家電 1,443 10% 4
38 碧桂園 房地產 1,337 3
39 恆大地產 房地產 1,295 3
40 美的 家電 1,214 13% 3
41 新浪 科技 1,172 -2% 5
42 百麗 服飾 1,170 4
43 360 科技 1,106 4
44 光明 食品和乳品 1,012 42% 5
45 網易 科技 996 3
46 五糧液 酒類 937 -66% 4
47 瀘州老窖 酒類 923 4
48 華潤三九 醫療保健 841 86% 3
49 比亞迪 汽車 780 1
50 雪花啤酒 酒類 764 13% 4
51 新東方 教育 754 4
52 哈爾濱啤酒 酒類 720 20% 4
53 大寶 個人護理 718 2
54 攜程 旅游 718 47% 2
55 興業銀行 金融 604 1
56 龍湖地產 房地產 595 3
57 海南航空 航空 572 9% 2
58 老鳳祥 珠寶零售商 554 4
59 他她 服飾 552 4
60 燕京啤酒 酒類 518 -11% 5
61 美特斯邦威 服飾 458 -62% 3
62 老板 家電 457 4
63 金地集團 房地產 454 2
64 福臨門 食品和乳品 450 14% 5
65 古井貢酒 酒類 430 3
66 富力地產 房地產 424 3
67 如家酒店 酒店 421 4
68 東方金鈺 珠寶零售商 404 4
69 中國光大銀行 金融 391 2
70 SOHO中國 房地產 370 2
71 索菲亞 家具 363 4
72 綠城房產 房地產 353 1
73 安踏 服飾 338 8% 3
74 雅戈爾 服飾 314 -30% 3
75 達芙妮 服飾 312 4
76 三全 食品和乳品 308 4
77 中海地產 房地產 294 1
78 海信 家電 280 2
79 水井坊 酒類 268 3
80 全聚德 餐飲 259 4
81 七匹狼 服飾 258 -60% 3
82 蘇泊爾 家電 253 4
83 中國國旅 旅游 252 2
84 漢庭酒店 酒店 239 4
85 珠江啤酒 酒類 234 3
86 中華牙膏 個人護理 218 4
87 搜狐 科技 208 3
88 中國太平 保險 202 1
89 華天酒店 酒店 201 4
90 明牌珠寶 珠寶零售商 164 4
91 奧康 服飾 162 4
92 森馬 服飾 158 -45% 2
93 永和大王 餐飲 152 3
94 波司登 服飾 146 3
95 長城葡萄酒 酒類 142 5
96 錦江之星 酒店 141 4
97 老廟黃金 珠寶零售商 139 4
98 萬家樂 家電 135 4
99 學而思 教育 134 4
100 雅士利 食品和乳品 132 3






消息來源 Millward Brown

報告下載(推薦一看):
http://www.millwardbrown.com/brandz/2014/China/Docs/BrandZ_2014_China_Top100_Report_CN.pdf

2013年11月12日星期二

病態炒股症狀

若你有以下情況,可能是出現病態炒股症狀:
‧腦海充滿炒股的事情;
‧愈炒愈大,甚至借錢炒;
‧唔炒的時候,會坐立不安;
‧會講大話來隱瞞自己的生活,包括工作/學習或與朋友/家人的關係;
‧需要借錢來紓解因炒股引致的財政困境;
‧為了籌集炒本,甚至作出非法行為;
‧用炒股來逃避唔開心的情緒或問題;
‧輸了錢之後會再下注,希望贏番輸了的錢;
‧多次嘗試控制或減少炒股行為,但不成功。
資料來源:東華三院平和坊戒賭輔導中心。

2013年10月28日星期一

32種導致錯誤的心理學現象

主要流派       
有關現象
簡單描述
行為主義
奇幻思維
認為某種行為會導致我們想要的結果,雖然我們明明知道沒有理由而且事實上根本不存在理由。
確定性效應
情願選擇小的確定性的收益,而不願選擇大得多的可能的收益,儘管後者的統計值更高。
預期理論
非理性的趨勢,不太願意賭贏,而願賭輸。
格式塔理論
說服效應
更願相信可靠的來源,而不願相信可靠的推理。
自我說服
當現實與態度衝突時,更願改變自己的態度,而不願接受現實。
代表性效應
往往認為觀察到的趨勢會延續下去。
自我實現態度
做某些事情是因為它讓我們感覺到我們是人物
知識態度 
將資料分成可管理的塊,每一塊都當成一個簡單的態度來處理。
錯誤輿論效應
一般過分重視那些與自己持相同態度的人的意見
自我防禦態度
改變態度,以符合自己所做的決策。
身體標誌理論
強烈的威脅產生身體反應,增加焦慮和恐俱。
認知心理學
感覺綜合征
過分看重自己個人的選擇
後悔理論
力圖避免那些證明自己錯誤的舉動
認知失調
當證據表明自己的假設錯了的時候,出現認知失調。我們試圖避免這種資訊,或者曲解它,而且我們試圖避免那些使得這種失調更為突出的舉動。
參照點
我們的決策受到那些看起來像正確答案的輸入資訊的影響
精神隔離
將現象分成不同的類別,並且試圖優化每一類而不是整個總體。
成本沉澱謬誤
試圖在自己虧損的項目上投更多的錢以圖挽回損失,這說明我們總是將決策建立在對過去的記憶而非對未來的期望基礎上。
析取
除非得到新的資訊,否則我們避免做出決策,即使這些資訊與要做的決策沒有絲毫聯繫。
同化錯誤
曲解得到的資訊,使它看起來可以驗證我們所做的事情。
選擇性暴露
我們只是試圖暴露對我們行為和態度有利的資訊
選擇性理解
曲解資訊,使它看起來可以驗證我們的行為和態度。
過分自信行為
過分相信自己的決策能力
事後聰明偏見
過分相信自己預測過去已經發生的一系列事件的後果的可能性
驗證性偏見
我們的結論過分地受到我們想要相信的事情的影響
心理分析

妄想狂人格障礙
過分關注上當受騙或犯錯誤
虛偽型人格障礙
過分專注於自己的決策,不能放鬆自己。
自戀型人格障礙
對自己所做的一切事情都極度關心,都想取得成功
回避型人格障礙
對自己做錯的事念念不忘,總想報復或挽回它
強迫型/衝動型人格障礙
過分看重細節
抑鬱型人格障礙
無論自己過得好壞,總是感到失望和擔心
社會心理學

自適應態度
發展與自己交往的朋友相同的態度
社會比較
對於自己難以理解的事情,使用別人的行為作為一種資訊來源。



2013年9月14日星期六

(轉)不同人生階段的投資

【一,財富準備階段】

主要是剛剛工作沒多久的很年輕的朋友,這個階段最迫切的是儘快具備一定的本金,以及提前接觸和學習投資。盲目的陷入證券市場是很不明智的,首先本金太小根本滾不起來,其次人生閱歷太淺很難有什麼深刻的認知,再次年紀輕輕的發展前景的可能性還有很多,荒廢了主業斷了自己的後路也非常不明智。

這個階段的關鍵字是“學習,積累,摸索”,最佳的結果是讓能力等本金,而不要以後有錢了沒有投資的起碼能力和認知。

【二,財富質變階段】

主要來自職場工作已經10年左右的人士,對於有一定積蓄(比如20-50萬不等)的這個階段,最重要的是找到敢於重倉且長期機會遠遠高於風險,增長的彈性又非常好的投資品種,這個時候的分散投資那是與自己的財富積累說拜拜。但同時這個時候必須兼顧主業的發展,後路絕不能斷。

這個階段,是質變的關鍵階段,也是人生最辛苦的階段,因為必須兼顧投資和實業,必須咬牙挺過去。挺過去就是一片不同的天,挺不過去,這輩子就這樣了。這個時候最重要的,不是小打小鬧天天跟著股神拿幾個小錢玩炒股,賺幾個漲停板得點兒盒飯,有啥意思?最重要的是,要從思維深處確立重倉取得一次8-10倍的增值機會。認識到這點越早,越主動。越耽誤,差距越大。

所以這個階段的關鍵字是“彈性”,一定的基數*足夠的彈性=財富的質變。毫無疑問,股市具備這種彈性。

但話說回來了,你怎麼就敢把幾十萬砸到某個投資上呢?倒著推這個邏輯,那就是必須要透徹的瞭解,對他的運行規律,他的驅動因素,他的風險機會有一個清楚深刻的認知。我還是那句話,股市在未來5-10年是最可能具備這種一發逆轉機遇的。但是規律是,這個機會只留給有心人,可以有領路的人但絕對沒有可以代替你走路的人,能多大程度上把握這種機會,只能看各人的修行。

實際上絕大多數的人可能會止步于這個財富階段,這是由各種原因導致的。比如遲遲沒有意識到投資的重要性,又比如投資走上了錯誤的道路,再比如由於某種原因沒有掌握必要的投資方法等等。

【三,工作自由階段】

如果第二階段完成的好,那麼資產的基數將上升到200-300萬以上,我稱之為“工作自由”階段(家庭流動資產的年收益達到10%就可以支撐家庭正常生活支出的2年以上),初步就進入了錢生錢的規模化操作階段了。

這個階段的關鍵字是“穩健”,不要和初來乍到的比“相對收益”,而是穩穩的走“絕對收益”,最重要的是需要懂得抵制誘惑。比如300萬資金,5年複利25%就差不多是人生的第一個1000萬了。要是比快,那就是進入了陷阱,自己給自己得來不易的財富套上了一個隱形的“絞索架”。

在這個階段實際上更多是與自己交戰了,只要自己不犯大錯,那麼順利晉級下一階段只是個時間問題而已。

【四,財富自由階段】
第三階段的晉級者基本上已經進入千萬以上流動資產的規模了,這個時候其實財富快速增長的必要性已經不大了,更重要的東西是規避風險,而不是追逐機會。10萬規模時候很迫切也很需要做到100萬,100萬規模的時候很需要但是沒那麼迫切的要做到1000萬,而1000萬規模做到5000萬的迫切和需要程度都沒那麼大了。

所以對於這個級別的投資者而言,守成是一種經常性的狀態,但是歷史規律顯示每過5年都至少有一個很不錯的財富增值機會,每年10%的收益率也有100萬以上的你根本不要著急。

這個時候的關鍵字是“安全”,資產要注意分散,要好好享受生活的同時保持對投資機會的敏感性。大多數時候以低風險的固定收益取得8-10%左右的回報,等待5年一遇的財富脈衝式增長機會。一旦大機會出現,哪怕只拿出30%的資金,幾年下來又是一個1000萬,雖然相對收益率不高,但是絕對收益額彌補了一切。

當然,需要賺錢與能否賺錢這是2個截然不同的問題。這裏探討的只是一個不同階段財務和投資上可能需要考慮的側重問題。就投資的本質而言,10萬與1000萬在核心理念上是沒什麼區別的,價值投資的適用範圍完全包括上述所有階段。但是另一方面,不可否認的是,雖然同樣運用價值投資的方法,但是在不同的資產狀況和年齡狀況時,對於投資的傾向性會產生明顯的區別,這又是個既辯證又統一的問題而已。

2013年9月3日星期二

芒格的投資語錄

1.大部分人都太浮躁、擔心得太多。成功需要非常平靜耐心,但是機會來臨的時候也要足夠進取。

2.根據股票的波動性來判斷風險是很傻的。我們認為只有兩種風險:一,血本無歸;二,回報不足。有些很好的生意也是波動性很大的,比如See's糖果通常一年有兩個季度都是虧錢的。反倒是有些爛透了的公司生意業績很穩定。

3.所謂的“息稅折攤前利潤”就是狗屎。

4.巴菲特有時會提到“折現現金流”,但是我從來沒見過他算這個。(巴菲特答曰“沒錯,如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了”)

5.如果你買了一個價值低估的股票,你就要等到價格達到你算出來的內在價值時賣掉,這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

6.我們買過一個紡織廠(伯克希爾哈撒韋)和一個加州的存貸行(Wesco),這倆後來都帶來了災難。但是我們買的時候,價格都比清算價值打折還低。

7.互聯網對於社會是極為美好的,但是對於資本家來說純屬禍害。互聯網能提高效率,但是有很多東西都是提高效率卻降低利潤的。互聯網會讓美國的企業少賺錢而不是多賺錢。

8.市面上對每個投資專家的評價都是高於平均的,不管有多少證據證明其實根本不是那回事兒。

9.同第5條。如果你買了一個偉大的公司,你就坐那兒待著就行了。

10.巴菲特每個禮拜有70個小時花在思考投資上。

11.人們算得太多、想得太少。

12.無論何時,如果你覺得有東西在摧毀你的生活,那個東西就是你自己。老覺得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

13.稅法決定了,還是買個偉大公司傻等它飛起來最划算。

14.如果你買的股票每年複利回報15%,持續30年,而你最後一次性賣掉的時候交35%的稅,那你的年回報還有13.3%。反之,對於同一支股票,如果你每年都賣一次交一次稅,那你的年回報就只有9.75%。這個3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的。

15.最重要的,是要把股票看作對於企業的一小片所有權,以企業的競爭優勢來判斷內在的價值。要尋找未來折現的現金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎的,你得明白概率,只有當你贏的概率更大的時候才去下賭注。

16.人們破產的常見原因是不能控制心理上的糾結。你花了這麼多心血、這麼多金錢,花的越多,就越容易這麼想:“估計快成了,再多花一點兒,就能成了……” 人們就是這麼破產的----因為他們不肯停下來想想:“之前投入的就算沒了唄,我承受得起,我還可以重新振作。我不需要為這件事情沉迷不誤,這可能會毀了我的。”

17.說到我這輩子在生意中見過的錯誤,過度追求避稅是一個常見的讓人做傻事兒的原因。我看到有人為了避稅幹很大的錯事。巴菲特和我雖然不是挖石油的,但是我們該交的稅都交,我們現在也過得挺好的。要是有人向你兜售避稅套餐,別買。

18.我認為我們(美國)正處於或者接近我們文明的頂點……如果50或者100年後,我們(美國)只比得上亞洲某國家的的三分之一,我一點兒也不會覺得奇怪。如果要賭,這世界上將來幹得最棒的應該是亞洲。

19.某些程度上,股票就像是倫勃朗的畫。它們的價格基於過去成交的價格。債券要理性得多。沒有人會認為債券的價格會高到天上去。想像一下如果美國的所有退休基金都去買倫勃朗的油畫,它們都會升值並且引來一幫追隨者。

20,有人認為阿根廷和日本發生的事情在咱們這裏(美國)絕對不會發生,這種想法是很瘋狂的。

21.比起機構投資者,房產投資信託(REIT)更適合個人投資者。巴菲特還留著一些煙頭性格(意指其早期偏重格雷厄姆式的投資價值低估企業的風格),這讓他願意在人們不喜歡房產投資信託並且市價跌出八折以內的時候,用自己的私房錢買點兒REIT。這種行為能讓他回憶起當年撿煙頭的快樂,所以他自己有點兒閒錢鼓搗這事兒也挺好的。

22.聰明人也不免遭受過度自信帶來的災難。他們認為自己有更強的能力和更好的方法,所以往往他們就在更艱難的道路上疲於奔命。

23.“莊家優勢”是個在現代理財學裏很有意思的概念。那些機構的基金經理看上去很像是賭場裏的總管,只是規模更大。

24.三人行必有我師,要成為領導者之前必須先做跟隨者。

25.我們總是在學習、修正、甚至顛覆各種主意。在恰當時機下快速顛覆你的想法是一項很重要的品質。你要強迫自己去考慮對立的觀點。如果你不能比你的對手更好地說服對方,那說明你的理解還不夠。

26.我以前那個年代,漢堡包5美分一個、最低時薪是40美分,所以我算是見證了巨大的通脹了。但它摧毀了投資環境嗎?我不這麼認為。

27.大部分生活和事業上的成功來自于有意避免了一些東西:早死、錯誤的婚姻、等等。

28.有兩種錯誤:一,什麼都不做(看到了機會卻束之高閣),巴菲特說這個叫做“吮指之錯”;二,本來該一堆一堆地買的東西,我們卻只買了一眼藥水瓶的量。

29.經常對照一下清單可以避免錯誤。你們應該掌握這些基礎的智慧。對照清單之前還要過一遍心理清單(意指平常心),這個方法是無可替代的。

30.打官司是出了名的費時、費力、低效、以及難料結果。

31.連續40年每年回報20%的投資只存在于夢想之國。現實世界中,你得尋找機會,然後和其他機會對比,最後只找最吸引人的機會投資進去。這就是你的機會成本,這是你大一經濟課上就學到的。遊戲並沒有發生什麼變化,所以所謂的“現代投資組合”理論非常愚蠢。

32.最好是從別人的悲慘經歷中學到深刻教訓,而不是自己的。我們有些成功是早就預言的,有些是意外獲得的。

33.一般認為,最好的情形就是你坐在辦公室裏,然後美好的投資機會一個接一個地被送到你的面前 ---- 直到幾年之前,風投界的人們就是這樣享受的。但是我們完全不是這樣 ---- 我們就跟要飯的似的到處尋找好公司來買。20年來,我們每年最多投資一到兩個公司……說我們已經挖地三尺了都不誇張。(好機會)是沒有專業推銷員的。如果你坐在那裏等待好機會來臨,那你的座兒很危險。

34.我們最大的錯誤是該做的沒做、該買的沒買。

35.你只有學會怎麼學習你才會進步。

36.我們長期努力保持不做傻事,所以我們的收穫比那些努力做聰明事的人要多得多。

37.BRK的過去業績簡直輝煌得離譜。如果我們也用杠杆,哪怕比默多克用的少一半,也會比現在的規模大五倍。

38.買可口可樂股票的時候我們花了幾個月才攢了10億美元的股票 --- 是可口可樂總市值的7%。要攢成主要股東是很難的。

39.所有的大資本最終都會發現很難擴大,於是去尋找一些回報率更低的途徑。

40.如果今天你的資本較少並且年輕,你的機會比我們那時候要少。我們年輕的時候剛走出大蕭條,資本主義那時候是一個貶義詞,在20年代對資本主義的批判更是肆虐。那時候流行一個笑話:有個人說“我買股票是為老了的時候考慮,沒想到六個月就用上了!我現在已經覺得自己是老人了。”你們的環境更加艱難,但並不意味著你們做不好 --- 只是要多花些時間。但是去他娘的,你們還可能活的更長呢。

41.關於所謂“嬰兒潮(美國5、60年代出生)”的人口學現象,其影響相對經濟增長的影響來說小很多。過去的一個世紀,美國的GDP(國民生產總值)增長了7倍。這不是嬰兒潮導致的,而是由美國資本主義的成功和技術的發展帶來的。這兩樣東西的影響太利好,嬰兒潮問題相比之下就是一個小波動。只要美國的GDP每年增長3%,就能保持社會和平。如果美國的發展停滯了,我敢保證,你們將會見證真切的代溝,不同代的人之間關係會很緊張。嬰兒潮是這種緊張的催化劑,但是根本原因還是經濟不增長。

42.實際上,每個人都會把可以量化的東西看得過重,因為他們想“發揚”自己在學校裏面學的統計技巧,於是忽略了那些雖然無法量化但是更加重要的東西。我一生都致力於避免這種錯誤,我覺得我這麼幹挺不錯的。

43.你應該對各種學科的各種思維都有所理解,並且經常使用它們 --- 它們的全部,而不是某幾個。大部分人都熟練於使用某一個單一的模型,比如經濟學模型,去解決所有的問題。應了一句老話:“拿錘子的木匠,看書上的字兒就覺著像釘子。” 這是一種很白癡的做事方法。

44.對於我而言,把股票分成“價值股”和“成長股”就是瞎搞。這種分法可以讓基金經理們藉以誇誇其談、也可以讓分析師們給自己貼個標籤,但是在我眼中,所有靠譜的投資都是價值投資。

45.我這一輩子認識的所有智者,沒有不愛看書的。我和巴菲特看書之多都能嚇著你。我的孩子取笑我說我就是一本伸出兩條腿的書。

46.我們都愛大量閱讀,聰明人都這樣,但這還不夠,你還應該有一種批判接受、合理應用的態度。大部分人看書都沒有抓到正確的重點,看完了又不會學以致用。

47.我們經常從那些上進的孩子們那兒聽到這些問題。這是個很“聰明”的問題,你對著一個有錢老頭問:“我怎麼才能成為你呢?怎麼才能迅速地成為你呢?”

48.我們如果要再開一家See's糖果幾乎不用花費任何資本。我們的資本太多了都快淹死我們了,所以幾乎是零成本。對於有些極度缺錢的煎餅店,增設特許經營店簡直是瘋狂的事情。我們喜歡搞直營店以便更好地控制服務品質。

49.做空行為是很危險的。

50.坐在空頭位置,又看到股價遇到利好大漲,這是一件特別讓人氣憤的事情。人生苦短,遭受這種氣憤太不值當了。

51.世界上最鬱悶的事情之一,就是你費盡力氣發現了一個騙局(並且做空這個公司),但是眼睜睜地看著股價繼續瘋漲三倍,而且這些騙子們拿著你的錢彈冠相慶,而且你還要收到證券行的保證金追加通知。像這種鬱悶的事情你哪能去碰呢?

52.上市的代價已經變得非常高了。一個小公司謀求上市是沒有什麼道理的。很多小公司正在走私有化的路子以此擺脫上市公司的繁冗負擔。

53.公開叫價的競價方式就是設計來讓人的腦子變成一鍋粥的:由於別人也在叫價,你覺得(你的競價)得到了社會認同,你會有一種回饋傾向,會陷入一種“被剝奪超級反應綜合症”,覺得(必須想方設法阻止)你的“心頭好”離你而去……總之我的意思就是這種方式就是設計來操縱人的心理的,讓人們去做白癡的事情。

54.暗標競價的問題在於標的物常常被那些犯了技術錯誤的一方贏得,比如殼牌石油支付給貝利奇石油的價格是(另一方的)兩倍。在公開叫價的競標中,你就不可能比輸掉的那一方多付一倍的價錢。

55.我們偏愛把大量的金錢投放到那些不需要我們再做什麼其他決策的地方。

56.能理解投資的真髓也能讓你成為一個好的企業管理者,反之亦然。

57.有件事情很有意思:你可能擁有一家價值100億美元的公司,而這家公司可能連1億美元都借不到。但是,由於公司是上市公司,公司的大股東憑著手裏的小紙片(股票)做擔保卻能借到好幾十億美元。但是如果公司不是上市的,它可能連那些大股東能借到的20分之一的錢都借不到。

58.我經常見到一些並不聰明的人成功,他們甚至也並不十分勤奮。但是他們都是一些熱愛學習的“學習機器”;他們每天晚上睡覺的時候都比那天早上起床的時候稍微多了那麼一點點智慧。夥計,如果你前面有很長的路要走的話,這可是大有裨益的啊。

59.不管是對於私有企業的企業主還是上市公司的股東,進行買賣時參考的標準應該是企業內在價值而不是過往成交的紀錄,這是最基本的價值概念,而且我認為永遠也不會過時。

60.巴菲特和我不是因為成功預測了宏觀經濟並且依此下注才獲得今天的成功的。

61.提問者來自新加坡,新加坡可能是世界歷史上成績最輝煌的發展中經濟,所以這位提問者才會把15%的增長率稱作“保守”。但其實這不是“保守”,這是很狂妄的。只有新加坡來的人才敢把15%稱作“保守”。

62.我不會花太多時間追悔過去,一旦吸取了教訓,我就不會再陷在裏面了。

63.如果你從我們的投資決策裏剔除掉最好的那15個,我們的表現就顯得非常平庸了。(遊戲的重點)不是非常多的動作而是非常大的耐心。你要堅守你的原則,當機會出現的時候,就大力出擊。

64.我們會把一些決策議題扔進名字叫做“太難了”的檔案櫃,然後去看其他的議題。

65.如果想提高你的認知能力,忘記過去犯過的錯誤是堅決不行的。

66.30年代的時候,靠房產抵押得到的貸款可以比房子的售價更多。這大概就是現在私募股權領域的情形。

67.模仿一大堆人意味著接近他們的平均水準。

68.生命中的很多機遇都只會持續一小段時間,它們持續是因為(別人)暫時不便(攫取它)……對於我們每個人,機不可失時不再來,所以你最好隨時預備好行動並且有足夠的思想準備。

69.有巨額佣金的地方常常就有騙局。

70.承認自己不懂某樣東西意味著智慧的曙光即將來臨。

71.即使你不喜歡現實,也要承認現實。 其實越是你不喜歡,你越應該承認現實。

72.我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。

73.長期而言,一個公司股票的盈利很難比這個公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續40年,你最後的年化回報也就是6%左右,即使你買的時候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產收益率達18%並且持續二三十年,即使你買的時候看起來很貴,他還是會給你帶來驚喜。

74.就像工人必須瞭解自己工具的局限性,用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。

75.許多市場最終會形成兩到三個大競爭者 ---- 或者五到六個。其中有些市場裏壓根兒沒有人能賺到什麼錢。有些市場裏每個競爭者都做得不錯。多年以來,我們一直在研究,為什麼有些市場裏競爭比較理性,股東們獲得的回報都不錯,而有些市場裏的競爭則讓股東血本無歸。我們舉航空公司的例子來說吧,咱們現在坐在這裏,可以想到航空公司們為世界作出的各種貢獻 --- 安全的旅行、更好的體驗、能夠隨時飛向你的愛人,等等。但是,這個行業自從萊特兄弟的時代以來,給股東們回報的利潤是負的,而且是一個巨大的負數。這個市場裏的競爭是如此激烈,以至於一旦放開監管,航空公司們就開始(大降價)來損害股東們的權益。然而,在另外一些行業裏,比如麥片行業,幾乎所有的競爭者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麥片生產商,你大概能有15%的資產回報率。如果你的本事特別好,甚至能達到40%。但是為什麼麥片這麼掙錢呢?在我看來他們整天搞各種瘋狂的行銷、推廣、優惠券來激烈競爭,竟然還這麼掙錢。我不是很明白。顯然,品牌效應的因素是麥片行業有而航空行業沒有的。這可能是個主要因素。或者麥片生產商們有共識,認為誰都不可以那麼瘋狂地競爭——因為如果有一個二楞子視市場佔有率如命根,比如說如果我是家樂氏的老闆然後我決定要搶佔60%的市場佔有率,我想我可以把這個市場的大部分利潤都給弄沒了。這個過程中我可能會把家樂氏給毀掉。但是我想我還是可以做到(佔據市場以及消滅行業利潤)。你應該有信心去顛覆那些比你資深的人,條件是他們的認知被動機導致的偏見蒙蔽了、或者被類似的心理因素明顯影響了。但是在另外一些情況下,你應該認識到你也許沒有什麼新意可想——你最好的選擇就是相信這些領域中的專家。

76.我們發現那些在生意中優勝的“系統”往往有些變數被近乎荒謬地最大化或者最小化——比如Costco的打折倉儲店。

77.有些情況比坐擁大量現金無處可投更糟糕。我還記得當年缺錢的情景——我可不想回到那個時候。

78.如果你(在發出指令和訴求的時候)總是告訴他們你的原因,他們就會更好地理解你的意圖,並且覺得你的想法更重要,他們也就更願意聽你的。

79.量入而出、時刻攢錢、把錢放到可以延期交稅的帳戶裏。時間長了,你就會攢出一筆財富了。這完全不需要動什麼腦子。

80.我儘量遠離那些不懂裝懂的人。

81.我覺得先好好掌握別人已經整理好的知識才是靠譜的學習方法。我不認可那種閉門造車自己鼓搗出結果的方法。沒人能那麼聰明。

82.我有個熟人,他們家旁邊那個房子看起來很不起眼的,但是竟然賣了1700萬美元。房市價格有很極端的泡沫。

83.經驗告訴我們,當機會來臨的時候,如果你有足夠的準備並且適時、果斷、有魄力地做一些簡單而合理的事情,就能奇跡般地讓你致富。偶爾出現的這種機會往往賜予那些時刻準備著、一直搜尋著、並且願意分析複雜事物的人。當機會出現的時候,你所要做的全部事情就是使用你平時謹慎耐心攢下來的彈藥、大手下注在那些勝算極大的賭局上。

84.現在這個時代是以往的資本主義中沒見過的。與以往相比,我們有史上最多的知識份子投身在炒賣股票和投機倒把上。許多我所見到的事情讓我聯想起索多瑪和蛾摩拉(墮落罪惡之城)。自私、妒忌、還有各種山寨貨。以前也有過這些事情,它們導致了可怕的後果。

85.我們的投資風格被稱作焦點投資,意在持有十隻股票、而不是一百個或者四百個。好投資不好找,所以應該集中在那些少數幾個好的上,這對於我是很顯而易見的事情。但是投資界98%的人都不這麼想。這對我們倒是挺好的。

86.如果你腦子裏只有一個念頭的話那是非常危險的。

87.和巴菲特一樣,我有很強的致富欲望。不是因為我喜歡法拉利什麼的,而是我喜歡獨立。我極度渴望獨立。

88.每一個有工程師思維的人看到會計準則都會想吐。

89.你只有學會了如何學習才能進步。

90.多談談你的失敗歷程、少吹噓你的成功經歷,這樣對你好。